艺术品：资产配置的重要选项

        文/马健

　　国际会计准则理事会(IASB)和美国会计准则委员会(FASB)将资产定义为“主体对其具有排他的权利或其他权益的现时经济资源。”根据上述定义，无论从现时性的角度，还是从有用性和稀缺性的角度来看，艺术品都属于非常典型的实物资产。

　　一般来说，资产可分为两大类，一类是实物资产，例如黄金、房地产、艺术品；另一类是金融资产，例如股票、债券、基金。所谓资产配置，就是在资产组合中选择资产的类别并确定资产的比例。艺术资产配置，则是指在资产组合中对艺术实物资产的选择并确定艺术实物资产的比例。

　　早在400多年前，西班牙作家塞万提斯就在其名著《堂吉诃德》中忠告说：“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”无独有偶，同时代的英国作家莎士比亚也在其名著《威尼斯商人》中表达了资产配置的思想。安东尼奥曾对他的朋友萨莱尼奥说：“我的买卖成败并不完全寄托在一艘船上，更不是依赖着一处地方，我的全部财产，也不会因为这一年的盈亏而受影响，所以单单是这些货船还不足以使我如此忧愁。”这两个文学片段都反映出了经过历史反复检验的投资智慧——资产配置思想。对于资产配置来说，“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”可谓至理名言。

　　根据国际文化市场经验，当人均GDP在1000美元以下时，居民消费主要以物质消费为主；当人均GDP达到3000美元时，居民消费进入物质消费和文化消费并重时期；当人均GDP超过5000美元时，居民消费结构转向文化消费为主的时期。2008年，中国人均GDP超过了3100美元，文化消费能力已达到7000亿元，整体上已经进入了物质消费和文化消费并重时期。事实上，随着经济发展，文化消费的潜力非常巨大。

　　从某种意义上讲，艺术品价格实际上是经济增长的函数。根据国际艺术品市场经验，当人均GDP达到1000美元时，艺术品市场进入起步期；当人均GDP达到3000美元时，艺术品市场进入快速发展期。这一观点在中国艺术品市场上得到了很好印证。2003年，中国艺术品市场开始全面启动。根据国家统计局公布的《2003年国民经济和社会发展统计公报》，2003年中国人均GDP为1090美元，这是中国人均 GDP首次突破1000美元。

　　通过对美国艺术品市场和美国股票市场的比较研究发现，1961年以来，艺术品和股票半年平均投资收益率非常接近。如果用半年投资收益率变化的标准差来衡量风险，那么艺术品在最近10年的平均投资收益率更高，其投资风险也第一次与标准普尔500指数接近。

　　但长期来看，艺术品投资风险仍然大于股票。值得注意的是，梅-摩指数(Mei/Moses Art Index)和标准普尔500指数的半年增长率相关系数很低，二者在过去50年和25年里的相关系数分别是0.02和0.06。这意味着，艺术品能够在资产配置中发挥重要作用。近年中国投资者已经普遍意识到艺术实物资产的财富属性和投资(投机)属性，但艺术品最重要的金融属性其实是由于它同其他金融资产和实物资产具有较低相关性而产生的资产配置属性。

　　梅-摩指数的联合出版人摩西(Moses)教授指出，许多并不喜欢艺术品的人之所以在股票投资和艺术品投资的收益相当，甚至艺术品投资的风险高于股票投资的情况下仍然进行艺术品投资，就是因为艺术品与其他金融资产的相关性非常低，因此，艺术品可以发挥资产配置的重要作用。在他看来，“艺术品使投资组合多元化，是一个能够减少风险的资产，这是艺术的第三种美。”

　　就现阶段中国经济发展状况和家庭资产配置现状而言，可投资资产在1000万元以上的高净值人士在进行资产配置时，完全可以将总资金的5%-10%用于艺术实物资产的配置，从而更好地规避金融市场风险。需要指出的是，由于艺术品种类繁多，并且差别极大，同时又存在真赝混杂的问题。因此，在中国艺术实物资产配置实践中，如果没有丰富经验和专业指导，普通人冒然进行艺术实物资产配置，其风险并不小于甚至远大于股票投资。从某种意义上讲，具有公信力和专业化的中国艺术实物资产配置平台的缺失，已经成为制约中国艺术实物资产配置业务开展的瓶颈。当具有鉴定、评估和担保等相关服务支撑的中国艺术实物资产配置服务体系建立起来时，中国艺术实物资产配置业务必将实现跨越式发展。

　　作者系西南民族大学历史文化学院副教授，中国文化管理协会艺术品市场管理委员会理事

　　本文发表在《财富管理》杂志2014年9月刊上，转载请注明来源、作者。